三、投资的得失
    在美国西部牧业史的研究中，涉及早期牧场主的论著甚多。但对美国东部和欧洲资本流入西部牧区的问题研究较少。东部和欧洲的投资对美国西部牧牛业繁荣和西部开发做出了重要贡献。
    第一，东部和欧洲资本的流入促成了美国西部牧区的繁荣。大平原的牧牛业从1880-1885年进入鼎盛时期。东部和欧洲资本投资的高峰期和美国牧区繁荣期相吻合。1882-1885年，蒙大拿、怀俄明、科罗拉多和新墨西哥牧区吸引的东部投资分别为1，950.9万美元、5，123.2万美元、74，296万美元和2，395万美元（注：吉恩·M.格雷斯利：《银行家和牧场主》，第109页。），总计达1.668972亿美元，占它们20余年吸收资本总额2. 845931亿美元的58.66%。英国在1880-1886年向美国西部牧区投资为3，355万美元，占它在1879-1889年总投资3，442.5万美元的97.46%。法国、德国和爱尔兰的个人投资者也多在19世纪80年代上半期到美国西部经营牧场。这些表明，美国东部和欧洲资本在美国西部牧区投资最活跃的高峰期与那里牧牛业繁荣的鼎盛期同步。
    美国东部和欧洲的投资对美国西部牧区开发和牧牛业繁荣产生了积极的促进作用。在1 860年，只有得克萨斯牧区蓄牛多达300万-400万头（注：T.R.费伦巴赫：《孤星--得 克萨斯和得克萨斯人的历史》（T.R.Fehrenbach,Lone Star,A History of Texas and the Texans），纽约1991年版，第556页。）。堪萨斯仅有9.3455万头牛，内布拉斯加只 有3.7197万头。科罗拉多、怀俄明、蒙大拿、达科他的草原尚没有一头牛。在19世纪70 年代，投入牧牛业的资金还是当地有限的资本。到1880年，只有堪萨斯和内布拉斯加牧 牛业有了较快发展，产牛量分别达到153.31万头和111.3247万头（注：雷·A.比林顿： 《向西部扩张--美国边疆史》，第590页。）。北部牧区的牧牛业处于起步阶段。80年 代上半期，东部和外国资本大量流入大平原的北部和西部。荒蛮的草原形成繁荣兴旺的 “牧牛王国”。在1880年，蒙大拿还是野牛的故乡，其数量远远超过家牛。然而，3年 过后，该牧区成了小公牛的故乡，野牛却全部消失了。素有“牛仔州”之称的怀俄明牧 区，到1886年其蓄牛量已达900万头（注：雷·A.比林顿：《向西部扩张--美国边疆史 》，第597页。），是1880年存牛量52万余头的17倍多。这种发展势头是与资本大量流入 北部牧区密切相关的。
    第二，欧洲资本和东部资本的大量流入改变了美国西部牧区的经营方式。它使早期的大量小牧场组建成大牧牛公司，扩大了生产规模。牧区的产畜量大幅增加，达到了前所未有的程度。一些大牧牛公司把优质纯种的短角种牛和赫里福德种牛引进牧区，对美国 西部牛进行品种改良。这些大牧牛公司在促进西部牧区由原始游牧方式向现代定居饲养 方式的转变中作了有益的尝试。诸如在过度放牧的草原种植良种牧草，改良牧区土地； 采用钢制风车和挖掘深井，建立牧区的水利设施，改善家畜的供水条件；花巨资修建铁 丝围篱，阻止农场主和非本公司的牧场主闯入，防止牧区过度放牧；对大牛群采用冬季 用干草饲养和建筑畜棚保护的先进方法，以减少其死亡率。这些大牧牛公司的经营者和 管理者都是美国西部牧区家畜饲养者协会的组织者和主要成员，积极参与了改变牧区混 乱状况和促进有序经营的活动。很多牧牛公司的经营者为了发展自己的牧场，积极参与 了芝加哥、堪萨斯城、沃思堡、奥马哈和丹佛等城市的牲畜围场和牛贸易市场的建立， 促进了跨越大西洋牛贸易的发展。
    第三，有些牧牛公司取得了良好的回报。“西部牧牛有限公司”在支付红利方面留下了近似完美的纪录。它在1911年停业时，付出4%至20%的红利达27年。股东们在此期间获得了平均11%的分红。公司停办时，他们又得到了17%的额外红利。“汉斯福德土地牧牛有限公司”在1904年结束经营，它支付了17%的红利。在其存在期间，每年平均付出4.33%的红利。该公司在停业时，给股东们外加了15%的额外红利。从1883年起，“马特多土地牧牛公司”的年均红利为8%。1910-1945年，它的平均红利为11.33%。经营达24年的“密苏里土地牧牛公司”在成功支付26%、30%、20%和两次10%的红利后于1920年结束经营。该公司存在期间对投资者的年返还率平均略高于8%（注：赫伯特·O.布雷耶：《英国资本对西部牧牛业的影响》第97-98页。）。
    虽然大量东部和欧洲资本流入美国西部牧区促成了牧牛业的短期过度繁荣，但并不是所有牧牛公司都取得了良好效益。有相当数量的牧牛公司因经营不善而破产。“特舍马赫和德比勒牧牛公司”从未得到创办者所期望的较高回报。1884年和1885年，该公司各付了一次4%的红利。第一次是靠动用储备金兑现的。第二次是靠从银行分别贷款2.5万 美元和3.6万美元支付的。该公司的经营以后更无起色，到1892年宣布破产（注：吉恩· M.格雷斯利：《特舍马赫和德比勒牧牛公司》，第129页。）。在1879-1900年组建的所 有英国牧牛公司只有8家幸存下来。从1900年末至1920年初，除“马特多土地牧牛公司 ”、“得克萨斯土地抵押公司”和“土地抵押银行有限公司”外，英国在得克萨斯的其 它牧牛公司均破产。1922年以后，只剩下“马特多土地牧牛公司”依旧能够维持经营（ 注：J.弗雷德·里庇：《得克萨斯土地和畜牧业中英国的投资》，第337页。）。
    在1880-1885年牧牛业的繁荣时期，整个大平原地区挤满了数以千计的牧场主和数百万头牛。为什么比林顿在其著作中认为“比人流引起更大灾难的是东部和欧洲资本的流入”（注：雷·A.比林顿：《向西部扩张--美国边疆史》，第594页。）呢？探究美国西 部牧区投资的负面教训会使我们得到一些有益的启示。
    第一，投资者对在西部牧区投资缺乏应有的风险意识。在媒体炒作下，投资者只着迷于牧牛业的巨额利润回报而不考虑投资的风险。有人甚至认为：“世界上没有任何企业像养牛一样，它的全部秘密是养牛不花任何代价。”（注：劳伦斯·Ⅰ。塞德曼：《马背生涯--1866-1896年的牛仔边疆》，第121页。）头脑发热的投资者不甚了解西部牧区的投资环境和经营牧牛业所面对的困难。许多牧牛公司面临导致经营亏损的相同难题：牧区因存牛过多而超载超牧；大量移民涌入圈占土地导致牧场土地减少；19世纪80年代中期后牛肉出口锐减造成了市场的不景气；严寒的冬天使牛群损失严重等等。特别是1886-1887年历史上罕见的暴风雪给西部牧牛业带来了毁灭性的打击。怀俄明牛的价值损失了30%（注：吉恩·M.格雷斯利：《特舍马赫和德比勒牧牛公司--东部资本在边疆的研究》，第131页。）。由于缺乏对美国西部牧区投资环境的真正了解，一些英国牧牛公司在使用公共土地时遇到了许多麻烦。在最初的地产购买中，投资者往往被欺诈的声明和部分卖主的不诚实交易所蒙骗。按照“优先放牧权”的原则转让给牧牛公司的大片土地，在实际经营中完全失效。这些花钱购买的土地使用权，有的正被美国东部移居来的小牧场主及农场主擅夺和占有。一些英国牧牛公司不得不再花大量资金购买和租用大片土地作为牛群的牧场，还要投资修建围篱。经营费用大幅度增加不仅减少了预期利润的大部分，而且导致了公司亏损乃至破产。一位长期居住在美国的英国人说：“英国人在这里享有比别国人更易受骗的优胜者荣誉。”（注：理查德·格拉姆：《英国-得克萨斯牧牛公司的投资兴旺》（Richard Graham,“The Investment Boom in British-TexasCattle Companies”），《商业史评论》第34卷，1960年第4期，第444页。）
    上面这些不利的外部投资环境是造成多数牧牛公司经营亏损的重要因素，但非根本性的原因。因为这些客观的不利因素是所有牧牛公司都要面对的，但有些牧牛公司的投资 收到了很好的回报。因此，除了这些共性的外部因素使许多牧牛公司蒙受了巨大损失外 ，一些牧牛公司自身的问题才是导致其破产的主要原因。
    第二，一些牧牛公司自身存在不少弊端。其一，许多牧牛公司的组建者和管理者毫无牧牛的经历。他们缺乏管理牧牛公司的知识、经验和能力。特舍马赫、德比勒和西奥多·罗斯福三位哈佛毕业生的失败就是例证。其二，许多牧牛公司为了吸引更多的投资者，其资本投入有很大的“掺水”成分，如“特舍马赫和德比勒牧牛公司”第二次集资的上市股票。英国的“埃斯普埃拉土地牧牛公司”对外宣称拥有350万美元。其资本被“夸大”了近1倍（注：根据布雷斯和里庇提供的数字比较计算所得，参见J.弗雷德·里庇：《得克萨斯土地和畜牧业中的英国投资》，第333页；赫·O.布雷耶：《英国资本对 西部牧牛业的影响》第92页。），带有很大的“掺水成分”。这使公司有很大的潜在风 险。其三，多数牧牛公司在制定盈利计划时依据的是少数同类公司过时的经营报告，没 有考虑美国西部牧区发生的变化。英国两议员向议会提交的利润率超过30%的报告，其 调查对象都是19世纪70年代末期成立的牧牛公司，反映的是这些公司在80年代前的经营 情况（注：爱德华·E.戴尔：《边疆之路--旧西部生活概要》，第14-15页。）。当时 ，那些公司能获取较高的利润是因为经营者可以自由地和不受挑战地利用大片的美国西 部公共土地，以免费的青草放牧牛群。然而，“牧牛大王”们投资少而获利大的时期在 70年代末已结束。进入19世纪80年代，不仅牧牛公司之间形成激烈竞争之势，而且大量 个体牧牛场主、牧羊场主和农场主都涌入牧区抢占土地。因此，19世纪80年代建立的牧 牛公司必须投入大量资本购买牧场和土地，已无法取得少投入多收益的效果。其四，各 牧牛公司在分红上存在攀比现象。在见到“草原牧牛公司”支付高红利后，其它牧牛公 司被迫攀比效仿。它们以超出其资本能力或过早计算牛群的市场价值方式大量分红。这 种攀比造成诸多不良后果：银行贷款没有转化为生产资本就被分掉；未成龄牛以成龄牛 的市场价值分掉，其中包括一些二三年后卖不掉的牛；刚刚买的幼牛为了分红随即卖掉 等于削减公司资本。这些牧牛公司头一两年的“巨大红利是由掏空一个口袋装满另一个 口袋的‘常青’方案支付的”（注：理查德·格拉姆：《英国-得克萨斯牧牛公司的投 资兴旺》，第444页。）。这种没有真正利润的分红难以坚持二到三年。在牧场经营状况 不好的情况下，一些大投资者撤回投资更加速了一些牧牛公司的倒闭。其五，内部管理 混乱和缺乏必要的监督机制是导致一些牧牛公司经营失败的更突出和更严重的问题。从 19世纪80年代中期起，特舍马赫、德比勒和理查德·特林布尔共同负责管理公司的全部 事务。牧场工头们经常收到两位或更多领导的相互冲突和矛盾的指示。如此混乱的后果 大多起因于经理们分工不明确。因为缺乏必要的监督机制，有相当数量的支出不是用于 生产经营。特舍马赫支走的1，500美元和德比勒支取的500美元这两笔私人开支以“普 通开支”和“劳力”支出为借口，记入公司经营的账目中（注：吉恩·M.格雷斯利：《 特舍马赫和德比勒牧牛公司》，第129页。）。1889年，约翰·比奇洛致函严厉责备在他 们几人的管理下，公司的开支与所得利润严重失衡，使投资的资金减少了大约1/3（注： 吉恩·M.格雷斯利：《特舍马赫和德比勒牧牛公司》，第133页。）。不少股东也不满公 司因过度开支导致利润减少，但很少像比奇洛那样畅言无忌。一些牧牛公司的董事会远 在欧洲或美国东部，无法对经营者实行遥控和监督，只是通过经理的年度报告了解经营 状况。经理们为保住职位和扩大自己的财富，往往在年度报告中报喜不报忧。他们夸大 功绩，隐瞒过失，谎报盈利和牛群的数字，过分渲染灾害损失，推诿责任。其结果是掩 盖了经营管理上的问题，使弊端得不到及时解决，且积重难返。因此，管理规章制度不 严和缺乏股东监督机制是导致一些牧牛公司破产的主要原因。
    第三，东部和欧洲投资者对美国西部牧区的投资带有很大的盲目性、功利性和投机性，很多投资者在决定投资之前，既没到过牧区，也不了解经营牧牛业的艰辛。他们只是 在媒体炒作下才卷入投资的狂潮，甚至听信了没有钱在西部牧牛也能发财的神话。一种 强烈的发财欲望使投资者为了追求40%的红利甚至不怕从每月2%上升到每天1%的高利率 ，从银行贷款投资美国西部牧区（注：雷·A.比林顿：《向西部扩张--美国边疆史》 ，第594页。）。由此可见投资者的盲目性。对各种行业的公司来说，百分之几的红利是 普遍而正常的现象，但投资美国西部牧区的人总是牢记梦幻般获利的传闻，不能正视和 接受一些牧牛公司利润不高和下跌的现实。在牧牛公司经营状况欠佳时，一些大投资者 便撤回投资。这些都反映出投资者的一种急功近利的功利主义心态。为了投投资者所好 ，一些大牧牛公司发行“掺水股票”，许诺不可能实现的高红利，透支经营，借贷付账 ，帐上升高牛群的市场价值。大牧牛公司的所有者、经营者利用投资者的盲目、粗心和 浮躁损众肥私。凡此种种，使美国西部牧区的投资运作有很大的投机性，其结果是导致 了许多牧牛公司的破产，也使投资者未能得到期盼中的高红利。
    第四，一些对西部牧牛业风险的研究带有一定程度的误导和言过其实的色彩，其结果动摇了投资者的信心。在19世纪最后25年中，铁路和矿业的股票和债券也同样存在陷阱。投资者在西部牧牛业上面临的风险和所得回报与其它投资没有本质的差别。“特舍马赫和德比勒牧牛公司”的一个投资者在1882年买下了价值1万美元的股票，到1893年公 司清理时他还剩5，700美元。不算利息，他9年共损失4，300美元（注：吉恩·M.格雷斯 利：《特舍马赫和德比勒牧牛公司》，第136页。）。这种投资的损失在其它行业中也在 所难免。那么东部投资者为什么在1887年以后急于抛出手中的牧牛公司的股票呢？这是 因为大多数股东的头脑中还保留着80年代初各牧牛公司许诺高回报的强烈记忆。他们不 满足于与其它行业投资相差无几的红利，往往是在股票价格跌至最低时匆忙抛出。在对 西部牧牛业投资热时盲目买进大量股票，一有牧牛公司崩溃的传闻就大量抛出，这是投 资者遭受重大损失的根本原因。一些研究者往往忽略“盲目性”这一重要因素，在牧牛 业投资方面得出一些误导性和夸张的结论。他们或曰风险甚小，或曰损失惨重。其结果 使投资者在对昔日的美好承诺保持强烈怀旧记忆的同时，也对失望和遭受的损失留下了 抹不掉的印象。因此在1890年以后，很少有东部资本流入怀俄明、蒙大拿和科罗拉多等 州的牧区。总之，投资者的盲目、粗心和不理智与牧牛公司经营管理上的弊端结合在一 起，使他们没有得到期望中的高利润。许多牧牛公司在19世纪90年代纷纷破产。美国西 部牧牛业的黄金时期也随之逝去。此后，美国西部牧牛业继续由原始粗放的游牧方式向 集约化的现代经营方式转变。大约经过了半个多世纪，到20世纪60年代，美国西部的牧 牛业才实现了现代化。美国西部畜牧业现代化的历程之所以如此漫长，是因为受到多种 因素的制约。其中，19世纪90年代以后对西部牧区投资的锐减无疑是一个重要原因。
    由原始粗放的游牧经营转向集约现代化经营，是各国实现畜牧业现代化的必由之路。有大量的充足资本投入畜牧业，是实现这一转变的一个重要因素。总结美国西部牧区吸引投资的得失，吸取正反两方面的教训，这当是我们研究这一问题的意义所在。