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一、自有资本和内部负债 武汉纱厂创建之初募集的自有资本,不但数量有限,而且多数不能一次收齐。民国时期武汉棉纺织业的翘楚裕华纱厂在创办之初的原始资金并不宽裕,最初的120万两股本,也是分四期收足的。裕华纱厂各项支出巨大,创办仅3年,各种支出就达1494991.16两,远远超过了最初的120万两股本,所以其负债高达294991.16两①。由于很少使用商业资本,裕华纱厂在运用资金方面虽保持了稳健的作风,但自身的发展过程中却经常面对资金供给不足的问题。例如购买安利英洋行的纺纱机就因为资金不足而采取分期付款的方式。为了解决企业自有资本不足的问题,裕华纱厂使用了发行公司债和内部负债的方法。所谓内部负债,是相对于向企业之外的银行、钱庄等债权方借债的外部负债而言,内部负债的主要来源是向企业主要投资方发行的公司债和吸纳企业员工的存款。裕华纱厂之所以选择内部负债的模式,有以下几个主要原因: (一)无外债可借 20世纪20-30年代的武汉金融业受政治环境的影响,起伏很大。到1926年,武汉的本国银行发展到52家,外国银行也有18家之多②。但银行借贷业的门槛很高,像裕华纱厂这样刚刚起步的民营企业很难从中筹集到发展所需资金。除了银行,武汉地区以钱庄为代表的旧式金融机构也很发达,在裕华纱厂正式投产的1922年,“汉口钱庄发展到150多家,武昌30多家,两地共计180多家,是武汉钱庄发展的顶峰”③。钱庄相较于银行,门槛很低,与民族企业往来密切,也是裕华公司的金融往来对象,“但他们身力太小,每家只能借三至五千两,不能满足我们的要求”④。 (二)对外借款风险较大 向银行借款,需要抵押;向钱庄借款,因为钱庄同业之间以及和银行之间拆借,在资金流通过程中容易出问题;向商业资本筹款,更是裕华公司所忌惮的,因为其在创办之初就尽量避免被商业资本所控制。 (三)实行内部负债,也是平衡公司和股东利益的最好方法 因为在公司创办之初要偿付安利英洋行的机器款,就把每年公司盈余以特别公积的名义截留下来,而这笔钱因为是各股东应得之款,所以公司按每月一分利生息,但是“股东有此巨款,毫无执持之据,殊不足以昭信守”⑤。为了打消股东的顾虑,裕华公司董事会就做出了一个两全之计:“唯有遵照公司条例第四章第七节之规定,发行公司债156万两,与股票总数相等。”⑥具体做法是裕华纱厂将每年以特别公积金的名义截留的100万两股东分红拨为公司债基金,然后从公司债发行之日起,“按月于公司盈余项下提出2万两,拨入公司债基金内,用来补全不足的56万两以及以后还本发息所需的资金,以便按年支销”⑦。这样,“股东前存应得红款,既有票面可持,而债票本息有着,亦能信用昭著,一举两便,莫善于此”。裕华纱厂公司债票利息定为月息1分,同时期武汉地区向银行借款的最高利率是12%,最低利率是8%,裕华公司债的利率恰好取其中间值,即保证了股东的收益,同时也没有加重企业财政负担。在偿还方式上,“本债票从发行之日起,每年3月底还本十分之一,分10年还清。利随本减,本息付完,即行收回”⑧。因为在股东大会上有股东认为十年还本时间过长,裕华纱厂为此对还款时间做出补充,“但公司如遇金融充裕,可以随时提前还本,倘因营业困难,或时局关系,则还本付息日期,均得酌量延缓”⑨。 按此规定,裕华公司通过发行公司债,解决了自身资金不足的问题,并能减少现金的支出,有利于公司的资金周转,从而能把有限的资金最大限度地投入生产。而股东也可以凭借公司债券,按时拿回属于自己的红利。依据公司债发行规则,裕华公司在偿还债务问题上,可以根据经营情况,灵活变通,决定当年是否清还公司债,这样从制度层面上保障了公司的资金处于一个相当充裕的状态。 (责任编辑：admin) |